工業(yè)泵網(wǎng) 公司收入和凈利潤逐季走高,三季度單季毛利率達(dá)到38%,環(huán)比提高4個百分點。公司業(yè)績受宏觀經(jīng)濟影響相對較小,主要是通用泵應(yīng)用于各個行業(yè),并且下游凈水、樓宇供水行業(yè)對產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)升級和進口替代趨勢。我國自2012年7月1日開始實施106項自來水指標(biāo)新標(biāo)準(zhǔn),該標(biāo)準(zhǔn)的出臺推動了公司主導(dǎo)產(chǎn)品不銹鋼多級離心泵在水處理行業(yè)的大規(guī)模應(yīng)用,清潔型泵替代傳統(tǒng)鑄造泵趨勢顯著。上半年變頻供水設(shè)備增長60%左右,其它產(chǎn)品增速相對中報保持平穩(wěn)。

子公司湖南南方長河泵業(yè)擁有技術(shù)優(yōu)勢,銷售快速增長,盈利未來將改善。

南方長河主要致力于開發(fā)、生產(chǎn)各種中高端大中型泵,公司不斷尋求產(chǎn)品在外觀、性能等方面的提高,其生產(chǎn)的產(chǎn)品具有高效節(jié)能的特點,能夠代表國產(chǎn)泵的領(lǐng)先技術(shù)水平。前三季度,湖南南方訂單情況良好,累計已實現(xiàn)銷售收入3,414.5萬元,還中標(biāo)伊拉克水利部農(nóng)業(yè)灌溉項目,項目涉及標(biāo)的金額為5000萬元,訂單可以排到明年上半年。公司上半年銷售1000多萬元,7-9月銷售規(guī)模上來,已達(dá)到盈虧平衡點。南方長河的大泵毛利相對較高,比供水設(shè)備略低,但相對傳統(tǒng)小泵應(yīng)收款周期長一些,甚至達(dá)到半年到1年,小泵僅1個月。

公司財務(wù)狀況良好:公司三季度管理費用率和營業(yè)費用率穩(wěn)定,毛利率和凈利率比上半年仍有小幅提高,宏觀經(jīng)濟下滑制造業(yè)競爭加劇能取得如此業(yè)績,受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和進口替代。由于公司產(chǎn)品下游是主機企業(yè),現(xiàn)金流較好,前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期增加4,745萬元,增長82%,即使扣除應(yīng)付款月初結(jié)算的原因,現(xiàn)金流也不錯,經(jīng)營質(zhì)量與成長同步。

前三季度應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為30天,三季度末公司負(fù)債率僅20.6%。

子公司杭州鶴見南方泵業(yè)完成合資事宜后,雙方共同開發(fā)的污水泵研發(fā)項目接近尾聲,樣機已經(jīng)試制完成,目前處于測試調(diào)試階段。

公司的發(fā)展戰(zhàn)略:泵作為通用零部件,有上千億的市場,上市為公司提供了很好的發(fā)展機會,南方泵業(yè)要成為領(lǐng)軍者一定要進入大泵領(lǐng)域,產(chǎn)品欲覆蓋整個泵行業(yè),因此最近幾年公司戰(zhàn)略上積極布局。目前對南河分公司的投入也只有5000萬,接下來還要增資,根據(jù)市場情況擴產(chǎn)能。另外,南方泵業(yè)和日本公司合作開發(fā)污水泵,并選擇性的進入新領(lǐng)域:油泵、柱塞泵。公司營銷的方式也從原來的,從分散營銷向大客戶轉(zhuǎn)變,發(fā)展遠(yuǎn)大、三一等大客戶。上游行業(yè)不再投入,德清鑄造工廠已完工,技術(shù)在國內(nèi)也是領(lǐng)先的。

未來將向下游拓展:海水淡化項目即將啟動。8月29日,科技部、國家發(fā)改委聯(lián)合下發(fā)的《海水淡化科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》正式公布。《規(guī)劃》指出,預(yù)計到2015年,我國海水淡化能力將達(dá)到220萬噸-260萬噸/日,較目前增加3-4倍。海水淡化裝置制造的產(chǎn)值將達(dá)到75億-100億元/年。目前,公司1.25萬噸/日反滲透海水淡化單機的研發(fā)已取得了成功,現(xiàn)等待2013年下半年項目驗收。同時,公司與浙江大學(xué)共建的研發(fā)中心也已完成了試驗平臺的搭建工作,模型樣機正在試制階段。國家鼓勵海水淡化項目及設(shè)備開發(fā)生產(chǎn)的配套政策也有望陸續(xù)出臺。

維持公司強烈推薦的評級。維持業(yè)績預(yù)測,預(yù)計2012年-2014年EPS為0.82、1.04、1.35元,目前動態(tài)PE為20倍。公司未來成長可期:一方面新產(chǎn)品和新項目將陸續(xù)推出,另一方面受益于水處理行業(yè)需求增長,并且經(jīng)營質(zhì)量與業(yè)績增長同步。我們看好下游水處理和水資源循環(huán)利用行業(yè),公司競爭優(yōu)勢也將提高,等待量變到質(zhì)變,維持強烈推薦的評級。

風(fēng)險提示:下游需求不景氣,企業(yè)競爭加劇,導(dǎo)致低檔產(chǎn)品價格下降,不過南方泵業(yè)的產(chǎn)品價格主要受不銹鋼和電機價格波動影響,去年3月漲價一次,至今沒有降價。